跨越产业周期,工程机械行业成长路径

发布时间:2021-11-19 08:00    来源:北大纵横

关键词:成长路径 工程机械行业

摘要:工程机械行业经过2010年前后4万亿基建投资带动的增长高峰之后进入调整期,从2015年以来重回平稳增长态势。工程机械行业本质没有变,产业正在借力新技术,产业引领机会正在转向中国及亚洲市场。产业市场增长短期依赖存量市场结构升级和新技术引入,中长期依然依赖于不同区域国家基建政策的拉动。

  工程机械行业经过2010年前后4万亿基建投资带动的增长高峰之后进入调整期,从2015年以来重回平稳增长态势。工程机械行业本质没有变,产业正在借力新技术,产业引领机会正在转向中国及亚洲市场。产业市场增长短期依赖存量市场结构升级和新技术引入,中长期依然依赖于不同区域国家基建政策的拉动。笔者想通过梳理与分析中国市场工程机械行业中短期关键变化,以启发该行业的企业如何跨越产业周期,把握增量市场。其中,它的关键在于顺应宏观环境、产业发展周期,把握行业本质、市场需求和竞争格局,实时的进行产品结构和技术升级。

  一 拉动工程机械行业中短期增量市场

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  基建政策:2020年首提“两新一重”建设及2021年积极的财政政策强调可持续性

  国务院总理李克强在2020年政府工作报告中指出,将继续实施扩大内需战略,推动经济发展方式加快转变,重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,主要是:

 ?、偌忧啃滦突∩枋┙ㄉ?,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求、助力产业升级。

 ?、诩忧啃滦统钦蚧ㄉ?,大力提升县城公共设施和服务能力,以适应农民日益增加的到县城就业安家需求。新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支持加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务。

 ?、奂忧拷煌?、水利等重大工程建设。增加国家铁路建设资本金1000亿元。

  表1:“新基建”政策汇总

资料来源:政府网站,渤海证券

  2021年政府工作报告指出,积极的财政政策要提质增效、更可持续,考虑到疫情得到有效控制和经济逐步恢复,2021年赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下调,不再发行抗疫特别国债。因财政收入恢复性增长,财政支出总规模比去年增加,重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度?;牟普叽?020年的“更加积极有为”变成“提质增效、更可持续”。

  表2:2018年-2021年财政政策主要指标

资料来源:政府工作报告,渤海证券

  2021年地方政府专项债3.65万亿元。国务院总理李克强指出,2021年,中国将扩大有效投资。2021年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元,优先支持在建工程,合理扩大使用范围。一直以来,地方政府专项债推动的基础设施建设投资是工程机械需求增长的主要动力,2019年以来中国专项债发行量分别为2.15、3.75、3.65万亿元,考虑到刺激计划后债务水平控制需求,未来专项债进一步增长的可能性较小。

  城镇施工环境下基础设施建设与老旧小区改造将进一步带动小型工程机械需求,考虑到人工成本的不断上升,特定施工环境下机器人替代人将具有较高的性价比,未来工程机械销量中小型工程机械占比将继续提升。

  表3:专项债政策汇总

资料来源:政府网站,渤海证券

 ?。ǘ┓康夭撸悍孔〔怀?、租购并举、坚持三稳调控目标,融资政策逐渐缩紧

  房地产投资持续回暖,新开工面积增速逐渐收窄。受2020年一季度疫情影响,2021年初房屋新开工面积与房地产投资增速实现较大幅度增长,截至6月,房屋新开工面积累计值同比增长3.8%,基本持平2019年同期水平;房地产投资方面,截至2021年6月,中国房地产开发投资完成额累计完成额同比增长15%,虽然自2021年初以来增速同样呈现收窄态势,但与疫情前相比,仍高于2019年同期1100亿元。

图1:2019年-2020年房屋新开工面积增速

  资料来源:国家统计局,渤海证券

图2:2019年-2020年房地产投资增速逐渐收窄

  资料来源:国家统计局,渤海证券

  房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标是未来房地产政策方向。国务院在《关于支持国家级新区深化改革创新加快推动高质量发展的指导意见》中明确指出坚持“房住不炒”定位,禁止大规模无序房地产开发。同时,国资委发文严禁央企通过参股等方式开展商业性房地产投资。在金融方面,银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》,要求严格执行房地产金融监管要求,防止资金违规流入房地产市场,抑制居民杠杆率过快增长,推动房地产市场健康稳定发展??芍康夭幸党て谡叻较蛎挥斜浠?,房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标,以及因城施策。

  目前房地产融资政策逐渐收紧,各大房企处于回笼资金降负债的阶段,由于土地款项支付具有滞后性,短期内房地产投资增速将保持强韧性,年内房地产投资复苏趋势将不会受到影响。从中长期来看,融资政策收紧的影响将逐步从土地购置向后端传递,未来依靠房地产新开工面积大幅增加拉动工程机械需求不乐观。

 ?。ㄈ┗繁U撸和贫こ袒瞪璞富淮锉昊繁R?,同时也推动电动化

  环保政策按面向机械类型不同可分为非道路移动机械(挖掘机、压路机、塔式起重机等)与道路移动机械(装载机、移动式起重机、混凝土泵车等)两种。

  非道路移动机械,环保要求趋严,设备换代需求凸显。根据生态环境部制定的《非道路柴油移动机械污染物排放控制技术要求》,自2022年12月1日起,所有生产、进口和销售的560KW及以下(含560KW)非道路移动机械及其装用的柴油机应符合本标准要求。随着环保政策趋严,不符合排放标准的设备将面临限制作业区域等措施。国四排放标准在2022年底的实施将促进不符合排放标准的工程机械集中爆发更换需求。

  表4:非道路移动机械国三、国四主要污染物排放要求

资料来源:环境?;げ?,渤海证券

  道路移动机械,即汽车起重机、混凝土泵车等机械设备对应的是道路机械排放标准。道路机械排放标准要求2020年7月1日起销售的混凝土机械泵车、搅拌运输车、起重机械符合国六排放标准。受疫情影响,国家生态环境部考虑推迟实施国六排放标准,借鉴国五影响国一、国二上路的规律,国六可能影响国三的规律,在环保要求确定性提高前提下,机械设备更新需求将不会受到影响。

  环保因素推动主机厂电动化。

 ?、倌茉窗踩笮履茉炊θ〈橙加投?。原油对外依存度指一个国家原油净进口量占本国石油消费量的比例,国际上一般将50%作为安全警戒线,而2019年底中国该项指标已经达到72.55%,远超警戒线标准。

 ?、谥泄肪澄侍馊越涎暇?,工程机械和重卡排放污染严重。2020年中国337个地级市平均PM2.5浓度为33微克/立方米,同比下降8.3%,但距离世界卫生组织每立方米10微克的标准仍有较大差距。其中工程机械和重卡普遍采用大功率柴油发动机,油耗高、噪声大、尾气排放污染严重,一辆重卡的污染排放量相当于100辆小汽车。从存量上来看目前共有约1500万辆重卡,每年燃油消耗量相当于2亿辆小汽车。

 ?、鄣缍谴蛴短毂N勒街匾俅?。去年两会期间全国政协委员、宁德时代董事长曾毓群提交了《全力推进工程机械和重卡等公共服务领域车辆电动化打赢蓝天保卫战形成全球产业高地的提案》,着重建议加快推广工程机械和重卡的电动化。根据清华大学著名教授陈全世的观点,目前工程机械和重卡的电动化时机已经到来。

图3:中国原油对外依存度情况

  资料来源:Wind,渤海证券

  图4:2015-2020年中国PM2.5指标情况(微克/立方米)

  资料来源:发改委环境司,渤海证券

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  工程机械行业的增长有赖于政策拉动,短期内,基建政策“两新一重”中新型城镇化建设和交通、水利等重大工程建设带来显著的增量市??;房地产政策延续了房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标,能带来自然的增量市??;环保政策趋严,对非道路移动机械和道路移动机械分别提出了排放标准,会带来显著的产品更新增量市场。同时,电动化和特定作业环境下机器人替代也会产生新的增量市场。

  工程机械行业本质

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  中国工程机械行业产品范围主要从通用设备和专用设备制造业大类中分列出来,国家机械工业行业规划确认了工程机械的18大类产品。主要用于国防建设工程、交通运输建设,能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境?;さ攘煊?。

  表5:工程机械主要产品分类

资料来源:360百科,渤海证券

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  从宏观逻辑看,中国工程机械行业经过20年的积累,全产业综合配套能力在全球已经形成较强的竞争力?;谡呃奶氐?,短期“两新一重”和环保政策推动中国工程机械行业跨入新的产业周期。从产业逻辑看,工程机械制造业的核心逻辑是产品与流程的标准化与规?;?,从而达成在时间与空间上的复制能力,跨入新产业周期,借助新技术进行产品结构和技术升级。从业务与财务逻辑看,无论是产能复制式或是个性化量产的模式,工程机械行业都有两个重要的因素:

 ?、俟阋宀芄婺#ú莆裆习潭ㄗ什?、无形资产、商誉,业务包含制造、研发、营销等一线人员数量等)的扩张是否带来正的边际利润,从而提升企业总体的ROE水平;

 ?、诟霉婺5睦┱攀欠翊聪灾某て诰赫μ嵘?,如有壁垒的核心技术的掌握、终端的规模在品牌上的持续积累,并因为品牌导致的产品溢价与份额提升。核心逻辑依然是,政策拉动在空间上形成规模与成本优势,在时间上积累品牌溢价。

  工程机械行业市场空间

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  从2015年以来工程机械行业市场稳步增长,销售额连续四年同比正增长。国内工程机械企业不断加大研发投入,提高技术水平,缩小与国外同类企业的差距,并实现了部分超越。2019年中国工程机械销售收入达6600亿人民币,预计2021年有望突破7000亿元。从历年各细分种类工程机械销量数据中可以看出,叉车销售数量一直占据着第一的位置,2020年达到历史新高的80.02万台,而挖掘机则仍是各类机械中销售价值总量最大的品种。

图5:2013-2019年中国工程机械销售额情况(亿元)

  资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

图6:2015-2020年主要工程机械销量情况(万台)

  资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

  图7:2019年中国工程机械市场结构情况

资料来源:中商产业研究院,渤海证券

  中国工程机械工业协会统计的数据显示,2021年6月挖掘机销量达到2.31万台,同比下降6.2%,增速较上月收窄8.1个百分点。其中国内销量1.70万台,同比下降21.9%,出口6135台,同比增长111%。

图8:挖机销量增速降幅收窄,2021年有望维持10%增长

  资料来源:WIND,渤海证券

  从销售结构上来看,中国挖掘机主要以满足内需为主。根据中国工程机械工业协会的数据显示,2020年共计销售各类挖掘机械产品中国内市场销量为292864台,占比89.40%,出口销量为34741台,占比10.60%。截至2021年6月,中国累计共销售的挖掘机223833台中,国内销售193700台,占比86.54%,出口销售30133台,仅占比13.46%,仍以满足国内市场为主。

  小挖掘机销售占比有所提升,中大挖掘机仍将是挖掘机销售额的重要支撑。从各机型来看,国内销售的挖掘机按照吨位的不同可分为小中大挖掘机三类,从销量占比数据上来看小挖掘机占比呈现逐年上升趋势,主要是小挖掘机被普遍应用于城市道路建设、农村园林建设等领域,用于替代人工。从长期来看,随着国内城镇化水平不断提高和“机器代人”需求的不断增长,小挖掘机的市场占比仍有上升潜力。从销售额方面来看,尽管小挖掘机在销量占比上超过59%,但中大挖掘机仍将是挖掘机销售额方面的重要支撑。

  国产液压件替代需要关注。液压件约占挖掘机成本1/4,是动力传输重要部件。液压件主要包括液压油缸、液压泵、液压阀、液压马达和液压系统五种,其中价值量占比最大的是泵阀产品,占比约为37%,国外龙头企业液压件产品主要集中于此。根据Off-Highway Research的数据显示,2018年全球液压件市场规模约为400亿美元,其中国内液压件市场规模在80亿美元左右。目前大多数国产液压产品处于价值链的中低端,高端产品主要依赖进口和少数几家国内龙头企业。本次疫情对国内主机厂商带来最大的影响是核心零部件无法稳定供应,成本上升,反过来看给国产核心零部件厂商提供了国产替代机会。

图9:挖机销量增速降幅收窄,2021年有望维持10%增长

  资料来源:中国工程机械和工业协会,渤海证券

图10:2016-2021年H1各类型挖掘机销量占比情况

  资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

  根据起重机不同构造和使用场景主要可分为移动式起重机和固定式起重机(塔吊)。从起重机械销量数据可以看出,自2016年起中国起重机械销量明显提升,主要是因为起重机械使用寿命大概在8-10年左右,上一销售高峰期(2009-2011年)售出的起重机械面临置换需求。起重机械在施工工序上晚于挖掘机,需求也相对晚于挖掘机。

图11:2010-2019年轮式起重机销量情况

  资料来源:WIND,渤海证券

图12:2010-2019年塔式起重机销量情况

  资料来源:WIND,渤海证券

图13:2010-2019年汽车起重机销量情况

  资料来源:WIND,渤海证券

图14:2010-2019年随车起重机销量情况

  资料来源:WIND,渤海证券

  移动式起重机:排放标准推动更新需求。汽车起重机占比再次提升,随车起重机占比有所下降。在2014年以前,汽车起重机销售占比呈下降趋势,从2007年的84.51%降到2015年最低的49.46%。随车起重机凭借其使用灵活用途广泛,有效提升物流效率的特点销售占比不断提高,2015年达到最高的44.44%。从2015年以后汽车起重机占比再次提升,到2019年占比达到71.87%,随车起重机占比下降至24.3%。

图15:移动式起重机销售占比情况

  资料来源:WIND,中国工程机械工业协会,渤海证券

  塔式起重机:装配式建筑推动中大型塔机需求。装配式建筑相比传统现浇建筑成本优势明显。以预制率为50%的26层装配式建筑与同规模的传统现浇建筑为例,装配式建筑相对传统现场浇筑建筑可以使水资源消耗减少35%-50%、能源消耗减少20%-25%、建筑废物处置量减少65%-70%、粉尘水平PM10减少20%-40%。中国装配式建筑快速推广,装配化渗透率与发达国家仍有差距。国家自2016年以来大力支持装配式建筑发展,国务院明确提出到2025年左右中国装配式建筑占新增建筑比例30%的发展目标。装配式建筑的预制构件相比传统建筑部件单体重量较大,对塔机起重量要求大幅提高,所以在装配式建筑项目中,中大型塔机的占比将逐渐增加。

  从中国工程机械工业协会工业车辆分会公布的数据来看,2020年中国叉车销量创历史最高值,是全球排名第一的叉车生产和销售大国,2020年实现整车销售量80.02万台,同比增长31.55%;其中国内实现销量61.86万台,同比增长35.80%,出口实现销量18.17万台,同比提升18.87%。国内市场叉车销量增速有所提升,出口占比有所下降。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会统计数据显示,2020年国内叉车销量增速为35.8%,增速一改前两年的下降趋势。出口数据方面,虽然出口销量同比提升18.87%,但2020年出口占比继续下降2.41个百分点。

图16:2010-2020年中国叉车行业销量趋势图

  资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

图17:2016-2020年叉车出口情况

  资料来源:中国叉车网,渤海证券

  消费升级要求物流效率提升,AGV替换人成为选择。随着中国消费升级以及电商行业的快速发展,消费者对于送货速度的要求逐渐提升。中国物流分拣环节基本处于人工分拣阶段,物流分拣环节所需人力占物流中心人力50%以上,所需时间占物流中心作业时间40%以上,所需综合成本占物流中心成本的15-20%。人工成本快速上升,AGV替换人具备可行性,它已经成功应用于汽车、五金、烟草等大型行业企业中,积累了该场景下的应用实践。同时,AGV叉车可以运用在高危行业或特种行业,在寒冷和炎热气候下,以及在光线很差甚至没有光线的区域工作,极大的满足了对工作环境安全性的要求。据统计,美国每年在叉车相关的事故中有100名工人丧生,20000人严重受伤,AGV叉车替换人可以大幅降低事故发生率。

图18:2015-2019年AGV市场规模及增速

  资料来源:新战略机器人,渤海证券

图19:2015-2019年AGV市场新增量及增速

  资料来源:新战略机器人,渤海证券

  叉车电动化仍是未来发展趋势,电动叉车占比超过 1/2。伴随着供给侧结构性改革的持续推进,传统内燃叉车产能逐步缩减,电动叉车占比逐步提升,到2020年电动叉车销量约为41万台,占比约为51.3%。根据中国机械工程工业协会工业车辆分会统计数据显示,2020年国内叉车销量61.86万辆,其中电动叉车销量达30.10万辆。从叉车历年销售数据可以看出,中国叉车电动化比例逐年攀升,已经由2012年的23.5%上升至2020年的48.7%,但相比于欧美国家5%-75%的电动化率仍有较大提升空间。

图20:2012-2020年电动叉车占比情况

  资料来源:中国工程机械工业协会工业车辆分会,渤海证券

  混凝土机械主要分为四大类产品:泵车、泵、搅拌车和搅拌站。具体的使用流程是搅拌站将混凝土生产出来,由搅拌车运输到施工现场,再通过泵车或者混凝土泵将混凝土泵送到浇筑地点。一般配备,1个搅拌站配1台泵车,1台拖泵或者车载泵,6台左右搅拌车,整套设备价值量约500-1000万元。

  表6:混凝土机械主要分类

资料来源:360百科,渤海证券

  2017年以来混凝土机械销量复苏。根据《中国工程机械工业年鉴2019》统计数据显示,2017年混凝土泵车共计销售3532台,同比增长25.6%,逆转上一销售高峰期(2010-2012年)后连续5年的销量负增长趋势?;炷两涟枵竞突炷帘玫南扛此粘鱿纸显?,在2016年就同比转负为正。出于节约资源、?;せ肪车哪勘?,自2003年起国家陆续出台政策严禁项目施工现场搅拌混凝土,大力推广预拌混凝土和预拌砂浆的使用。

图21:2008-2017年混凝土泵车销量情况

图22:2008-2017年混凝土搅拌车销量情况

图23:2008-2017年混凝土搅拌站销量情况

图24:2008-2017年混凝土泵销量情况

  资料来源:Wind,渤海证券

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  更新需求主要包括机械使用年限过长导致的主动更新需求以及为了满足国家新型排放标准而产生的被动更换需求,对于不达标的老旧工程机械设备来说,可以分为报废换新和卖旧换新两种。工程机械上一销售高峰期为2010-2012年,期间售出的工程机械排放标准均为国三标准,由于面临新型排放标准的实施,其使用年限导致的更新需求也将体现在排放标准提升带动的更新需求之中。由于工程机械的种类较多,在测算不同排放标准设备存量时难以准确估计,所以选取工程机械中价值量最高的挖掘机为例,来反推整个工程机械市场上各类排放标准设备存量。假设:

 ?、侔凑?019年国内挖掘机保有量为145万台(数据来自华经情报网);

 ?、诠?、国二、国三排放标准的挖掘机分别占比6%、60%、34%(数据来自中国工程机械工业协会挖掘机分会)。

  表7:工程机械主要产品分类

  由于不同吨位的挖掘机械在销售数据中占比相差较大,且不同吨位二手设备残值情况差距较大,选取2015 -2019年各类挖掘机平均占比情况(大挖、中挖、小挖占比分别为12.55%、32.31%、55.15%)来计算,二手设备现值数据通过铁甲网二手挖掘机销售平台取样计算得来,测算得到。经过测算,假设国四标准实施不影响国三挖掘机使用或国三挖掘机可通过改装方式达标新的排放标准,并且通过这种方式具有较高经济效益,仅考虑国一、国二挖掘机存量更新情况下,总价值有4500亿元以上。按照挖掘机占工程机械总价值的40%测算,国一、国二排放标准工程机械设备更新需求最低估值在1.1万亿元以上。

  表8:工程机械主要产品分类

资料来源:渤海证券

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  基建、房地产政策推动的工程机械需求

  房地产新开工面积与工程机械销量具有较强当月相关性。从房地产新开工面积与以挖掘机为标的的工程机械销量数据可以看出,过去10年两大指标走势基本趋于一致,通过对二者不同月份相关性关系进行分析,新开工面积增速与挖掘机销量增速当月相关性系数最高,达到了0.6467。

图25:房地产新开工面积与挖机销量关系

  资料来源:WIND,渤海证券

图26:房地产新开工面积与挖机销量相关性关系

  资料来源:渤海证券

  基建投资拟合滞后性较强,支撑工程机械销量中长期增长。通过对基建投资增速与挖掘机销量进行相关性分析,发现当月拟合效果较差,仅为0.0488,效果最好的情况为提前基建投资增速12个月,相关性系数为0.4204,可以看出基建投资对工程机械销量带动作用的滞后性较强。其主要原因是房地产新开工面积是开工指标,基建投资从立项到开工之间程序多、时间长,在拟合结果上体现出较强的滞后性。

图27:基础设施建设投资与挖机销量关系

图28:基建投资与挖机销量相关性分析

  资料来源:渤海证券

  由此推断,短期内将支持工程机械销量数据提升,叠加“两新一重”的新基建发展背景下,基建投资将是支撑工程机械销量长期增长的最大动力,有望再次拉动工程机械新增需求。

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  出口需求

  工程机械出口已超过疫情前水平。根据海关数据整理,2021H1中国工程机械进出口贸易额同比增长47.9%。其中进口金额同比增长10.9%,出口金额同比增长54.9%,贸易顺差130.25亿美元,同比增加78.84亿美元。与疫情前的2019年相比,1-6月累计出口额比2019年H1同比增长25.9%。整体来看,上半年工程机械出口好于进口,出口情况已超过疫情前水平。

  表9:2021H1工程机械进出口月报

资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

  从目的地上看,“一带一路”沿线国家尤其是东南亚,是中国工程机械的主要出口地,2021H1中国工程机械向“一带一路”沿线国家出口合计66.74亿美元,占全部出口的44.3%。整机产品出口主要流向印尼、俄罗斯、菲律宾等发展中国家,零部件主要流向美国、日本、澳大利亚等发达国家市场。2021年上半年中国工程机械出口排名前五的国家为美国、俄罗斯、日本、菲律宾和越南。

  表10:2021上半年工程机械主要出口国家占比情况

资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

  工程机械出口需求强劲,出口额有望实现50%以上增长。根据中国工程机械工业协会统计的2021年上半年工程机械出口数据可知,2月份挖掘机出口数量受去年同期疫情影响基数较低,同比增长174%,3月以来出口金额稳步提升,截至2021年6月,工程机械出口金额同比增长94.8%。

图29:2021年上半年工程机械出口金额稳步提升

  资料来源:中国工程机械工业协会,渤海证券

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  工程机械行业市场小结

  中国工程机械行业整体市场平稳增长,就具体产品而言,又略有不同。挖掘机械市场下降放缓,小挖掘机销售占比有所提升;排放标准推动更新和装配式建筑推动起重机械市场迎来显著增长;消费升级要求物流效率提升和叉车电动化推动叉车市场大幅增长;大力推广预拌混凝土和预拌砂浆的使用推动混凝土机械市场复苏。从市场需求推动因素看,主要有排放标准、使用寿命推动工程机械更新需求产生显著的增量市场,基建、房地产政策推动的工程机械需求产生自然的增量市场,伴随着“一带一路”倡议的纵深推进带动的出口需求产生逐步增长的增量市场?;谂欧疟曜?、使用寿命推动工程机械更新需求测算,中期可产生超过万亿增量市场。

  工程机械行业竞争态势

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  徐工、三一、中联重工跻身2021Yellow Table前五。从英国KHL集团公布的全球工程机械20201Yellow Table来看,2020年卡特彼勒销售收入为248.24亿美元,市场份额占13.0%,继续保持全球第1。排名第2的为小松营业额为199.95亿美元,市场份额占10.4%。前50位中国内共有10家企业上榜依次为徐工、三一重工、中联重科、柳工、中国龙工、山河智能、山推股份、福田雷沃、浙江鼎力和厦工,其中徐工、三一重工以及中联重科位于第 3、4、5 名。

  表11:2021 Yellow Table前十名

(二)

  各类产品竞争态势

  行业集中度持续提升,三一重工首夺全球销冠。根据中国工程机械工业协会的数据,截至2020年7月,挖掘机行业CR5由2019年的60.4%增长至62.9%。具体到各公司市占率来看,7月国产品牌市占率达到62.2%。其中三一重工继续保持第1,1-7月市占率为26.7%,第2、3名分别为徐工机械15.2%、卡特彼勒10.5%。根据Off-Highway Research数据,2020年三一共销售98705台挖掘机,占据全球挖掘机市场15%的份额,首夺全球销冠。

  行业集中度不断提升,汽车起重机徐工市占率保持第1。由于汽车起重机占移动式起重机比例超过70%,因此从汽车起重机的角度分析起重机行业的竞争格局。与挖掘机行业相类似,起重机行业集中度也在不断提升。自2016年以来汽车起重机行业集中度不断提升,2018年汽车起重机行业CR3达到91.98%。市占率前三的分别是徐工重型、三一重工和中联重科。其中徐工连续多年保持第1,市占率呈下降趋势,2019年前4月市占率达到40.30%,是自2009年以来首次低于50%。三一重工和中联重科市占率相差不多,分别占据25%左右市场份额,且呈现上升趋势。

图30:汽车起重机CR3变化情况

  资料来源:WIND,渤海证券

图31:汽车起重机CR3厂商市占率变化情况

  资料来源:WIND,渤海证券

  塔式起重机是一种建筑吊装设备,广泛用于建筑及其他行业,用以垂直吊装、移动建筑材料及安装建筑构件,主要可分为塔头式、平头式和动臂式起重机。根据《中国工程机械》杂志发布的2018年全球前十大塔式起重机制造商的排名,中国有3家起重机制造企业入榜。

  表12:2018年全球十大塔式起重机制造商名单

资料来源:《中国工程机械》杂志,渤海证券

  叉车行业竞争激烈,利润率水平较低。根据美国权威杂志MMH(《现代物料搬运》)的评选,2019年全球前二十强叉车供应商排名中,安徽叉车集团和浙江杭叉集团排名分别为7,8名,是全球前十叉车供应商中仅有的两家中国企业,另外一家中国企业为柳工叉车,排名第18位。目前中国叉车行业还没有实现真正的差异化竞争,行业毛利率水平相对较低,即便是行业龙头安徽叉车集团和杭叉集团2020年销售毛利率也仅为17.72%、20.35%,更多是依靠价格竞争。

  表13:2019年全球叉车供应商排行榜(前十名)

资料来源:《现代物料搬运》,渤海证券

  国内企业完成对全球三大混凝土品牌收购,全球混凝土机械市场基本被中国垄断。2008年 9月,中联重科联手弘毅投资、高盛集团和曼达林基金收购了世界第三大混凝土机械制造商意大利CIFA公司100%的股权。2012年1月31日,三一重工控股子公司三一德国联合中信基金共同收购普茨迈斯特100%股权。2012年7月6日,徐工集团收购施维英公司52%的股权。

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  从企业整体看,2020年卡特彼勒市场份额达到13.0%,继续保持全球第1。排名第2的为小松的市场份额为10.4%。徐工、三一重工以及中联重科位于第3、4、5名。从产品来看,截至2020年7月,挖掘机行业CR5由2019年的60.4%增长至62.9%。挖掘机市场三一重工继续保持第1,1-7月市占率为26.7%,第2、3名分别为徐工机械15.2%、卡特彼勒10.5%;2018年汽车起重机行业CR3达到91.98%,市占率前三的分别是徐工重型、三一重工和中联重科。其中徐工连续多年保持第1,市占率呈下降趋势,2019年前4月市占率达到40.30%,三一重工和中联重科市占率相差不多,分别占据25%左右市场份额,且呈现上升趋势;根据《中国工程机械》杂志发布的2018年全球前十大塔式起重机制造商的排名,中国有3家起重机制造企业入榜,分别为中联重科、徐工集团、永茂控股,分别排名为3、8、9名;根据美国权威杂志MMH(《现代物料搬运》)的评选,2019年全球前二十强叉车供应商排名中,安徽叉车集团和浙江杭叉集团分别排名7,8名,是全球前十叉车供应商中仅有的两家中国企业;全球混凝土机械市场基本被中国企业垄断。从行业集中度看,工程机械行业整体市场集中度在提升,主要是挖掘机、汽车起重机和混凝土机械细分产品市场集中度的提升。

  工程机械行业发展路径

  全球工业装备企业主要集中在“美日中”,数量多,总体规模大。美国工业装备企业市值最高,中国工业装备企业数量最多。日本工业装备企业经历了几轮产业周期,而中国工业装备企业经历一轮产业周期的也比较少。工业装备企业细分行业中,跨越产业周期的企业主要集中在机械制造的工业机械行业,而工程机械行业又包含在工业机械行业中。因此,借鉴经历几轮产业周期工业装备企业的成长路径,可以对工程机械行业的成长有所启发。全球工业装备企业的成长路径主要有全球化、专业化、多元化、服务化和集群化五种。

  全球化的标杆企业有:通用电气、卡特彼勒、爱科集团、固瑞克、艺达思、帝坦国际、马尼托瓦股份有限公司、凯登、HIGHWAY HOLDINGS、Helios、CIRCOR、ITT、唐纳森、实用动力、诺信、福斯、Kennametal、哈斯科、赫克、Perma管道、西屋制动公司、威伯科控股公司、中国玉柴国际有限公司等。

  某一产业领域的全球隐形冠军,即专业化的标杆企业有:固瑞克、RBC轴承、唐纳森、Gorman-Rupp、威伯科、发那科、SMC、哈默那科、福岛工业、日精ASB、莱欣诺、万洗得、克朗斯、舒勒集团、Precia、曼尼通、TIVOL、斯派莎克工程、罗托克、皇家金属、迅达集团、英特诺等。

  多元化的标杆企业有:艺达思集团、杜尔、FREUND友谊、伟尔等。

  服务化的标杆企业有:卡特彼勒、帕卡等。

  集群化布局的有:如美国的工业装备企业主要集中在东北部工业区。

  六 工程机械行业总结

  中国工程机械行业经过2010年前后4万亿基建投资带动的增长高峰之后进入调整期,从2015年以来重回平稳增长态势。关键变化为,中国工程机械行业全产业的综合配套能力已经形成较强的竞争力,产业引领正在转向中国和亚洲市场,而且面临产品结构和技术升级。它的行业本质没有变,产业正在借力新技术,核心逻辑依然是,在空间上形成规模与成本优势,在时间上积累品牌溢价。它的增长有赖于政策拉动,短期的“两新一重”基建政策、环保政策及电动化和特殊作业环境下机器人替代人的趋势将带动产生显著的增量市场。中国工程机械行业整体市场集中度在提升,其中主要是挖掘机、汽车起重机和混凝土机械细分行业市场集中度的提升,并且中国企业已经处在产业引领的档口。借鉴全球工业装备标杆企业的成长路径,中国企业可以通过全球化、专业化、多元化、服务化和集群化五种手段,把握增量市场机会,跨越新的产业周期。

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